外汇基本面分析之经济指标国内生产总值(1)国内生产总值的含义

国内生产总值(Gross Domestic Product)是指在一定时期内(一个季度或一年) ，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值
，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富 。一般来说 ，国内生产总值共有四个不同的组成部分
，其中包括消费 、私人投资
、政府支出和净出口额
。用公式表示为：

GDP：C+I+C+X 式中：C为消费、I为私人投资 、C为政府支出
、X为净出口额。

一个国家或地区的经济究竟处于增长抑或衰退阶段，从这个数字的变化便可以观察到 。一般而言 ，GDP公布的形式不外乎两种
，以总额和百分比率为计算单位
。当GDP的增长数字处于正数时，即显示该地区经济处于扩张阶段;反之 ，如果处于负数，即表示该地区的经济进入衰退时期了。由于国内生产总值是指一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以"货币价格"或"市价"而得到的数字
，即名义国内生产总值 。名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和
。因此，总产量即使没有增加 ，仅价格水平上升
，名义国内生产总值仍然是会上升的，在价格上涨的情况下 ，国内生产总值的上升只是一种假象。然而
，有实质性影响的却是实际国内生产总值变化率，所以使用国内生产总值这个指标时 ，还必须通过GDP缩减指数
，对名义国内生产总值做出调整，从而精确地反映产出的实际变动 。因此 ，一个季度GDP缩减指数的增加
，便足以表明当季的通货膨胀状况。如果GDP缩减指数大幅度的增加，便会对经济产生负面影响 ，同时也是货币供给紧缩、利率上升 、进而外汇汇率上升的先兆
。

(2)国内生产总值的解读

一国的GDP大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃
，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下 ，该国中央银行将有可能提高利率
，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力 。反过来说 ，如果一国的GDP出现负增长
，显示该国经济处于衰退状态，消费能力减低
。时 ，该国中央银行将可能减息以刺激经济再度增长
，利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低了。因此 ，一般来说
，高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增长率则会造成该国货币汇率下跌 。例如 ，1995-1999年，美国GDP的年平均增长率为4.1%
，而欧元区11国中除爱尔兰较高外(9.0%)，法
、德、意等主要国家的GDP增长率仅为2.2% 、1.5%和1.2% ，大大低于美国的水平
。这促使欧元自1999年1月1日启动以来
，对美元汇率一路下滑，在不到两年的时间里贬值了30%。但实际上 ，经济增长率差异对汇率变动产生的影响是多方面的：

一是一国经济增长率高
，意味着收入增加，国内需求水平提高 ，将增加该国的进口
，从而导致经常项目逆差，这样 ，会使本国货币汇率下跌 。

二是如果该国经济是以出口导向的
，经济增长是为了生产更多的出口产品，则出口的增长会弥补进口的增加 ，减缓本国货币汇率下跌的压力
。

三是一国经济增长率高，意味着劳动生产率提高很快
，成本降低改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口，抑制进口 ，并且经济增长率高使得该国货币在外汇市场上被看好
，因而该国货币汇率会有上升的趋势。

在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计 ，惯例是每季估计及统计一次 。每次在发表初步预估数据(The Preliminary Estimates)后
，还会有两次的修订公布(The First Revision & The Final Revision)，主要发表时间在每个月的第三个星期
。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较 ，如有增加
，就代表经济较快，有利其货币升值;如减少 ，则表示经济放缓
，其货币便有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有3%的增长 ，便是理想水平，表明经济发展是健康的
，高于此水平表示有通货压力;低于1.5%的增长，就显示经济放缓和有步人衰退的迹象 。

利 率(1)利率的含义

利率 ，就其表现形式来说
，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论 ，"古典学派"认为
，利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化;凯恩斯则把利率看作是"使用货币的代价"
。马克思认为 ，利率是剩余价值的一部分
，是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式。利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理 。现在 ，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一
。当经济过热、通货膨胀上升时
，便提高利率
、收紧信贷;当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。因此 ，利率是重要的基本经济因素之一 。

(2)利率的解读

利率水平兑外汇汇率有着非常重要的影响，利率是影响汇率最重要的因素
。我们知道
，汇率是两个国家的货币之间的相对价格。和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定 。外汇是一种金融资产 ，人们持有它
，是因为它能带来资本的收盗
。人们在选择是持有本国货币，还是持有某一种外国借币时 ，首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益.而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升
，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买人该种货币 ，因此
，对该货币有利好(行情看好)支持;如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少 ，该种货币的吸引力也就减弱了 。因此
，可以说"利率升，货币强;利率跌 ，货币弱"
。

从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时
，持有任何两种货币所带来的收益应该相等，这就是：Ri=Rj(利率平价条件)。这里 ，R代表收益率
，i和j代表不同国家的货币 。如果持有两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇：买进A种外汇 ，而卖出B种外汇。这种套汇
，不存在任何风险
。因而一旦两种货币的收益率不等时，套汇机制就会促使两种货币的收益率相等 ，也就是说
，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾向和趋势，这是利率指标对外汇汇率走向影响的关键方面 ，也是我们解读和把握利率指标的关键。例如
，1987年8月后，随着美元下跌 ，人们争相购买英镑这一高息货币，致使在很短的时间内英镑汇率由1.65美元升至1.90美元
，升幅近20% 。为了限制英镑升势，在1988年5-6月间英国连续几次调低利率 ，由年利10%降至7.5%
，伴随每次减息，英镑都会下跌
。但是由于英镑贬值过快、通货膨胀压力增加 ，随后英格兰银行被迫多次调高利率
，便英镑汇率又开始逐渐回升。